高呼“翻四倍”的IPO市场，连SPAC也剧烈涨跌…投机氛围引发担忧

Published 13 Jul.2023 06:30(KST)

Updated 24 Jul.2023 23:23(KST)

open/close

放宽涨跌幅后IPO过热，寻找合理价位效果不及预期
上市初期短暂暴涨…20%上市公司股价跌破发行价
合并前仅如“存款账户”的SPAC股价异常飙升

虽然企业公开发行股票（IPO）市场不断吸引市中资金涌入，但不少新股在上市后1至2个月便被市场冷落。利用上市首日高波动性、期望在短期内获取高收益率的投机性交易盛行。新上市公司通过IPO募集了投资资金，打新投资者也获得了收益，但在上市初期买入的投资者出现亏损的案例仍在持续。

据金融投资业界统计，今年以来经过机构询价并在科斯达克市场上市的33家企业中，有包括 S-Biomedics、Nara Cellar、CU Box、Bioinfra、Monitorlab、Proteomtech 在内的6家企业股价低于发行价。

S-Biomedics较发行价下跌逾40%

相较发行价跌幅最大的上市公司是 S-Biomedics。开发细胞治疗剂的 S-Biomedics 于5月4日以每股1.8万韩元的发行价上市。目前股价为1万540韩元，短短2个多月下跌逾40%。考虑到其在机构询价中认购倍数高达854比1，最终在希望区间上限定价，上市后的股价走势明显不及预期。面向普通投资者的认购中，吸引了1.7万亿韩元保证金，认购倍数达到995比1。上市首日股价一度涨至2.4万韩元，但此后股价一路回落。本月10日股价跌至9420韩元，创下上市以来新低。

从事葡萄酒进口与流通的 Nara Cellar 股价也低于每股2万韩元的发行价。从机构询价阶段起，就不断有声音指其估值过高。发行价最终确定在希望区间下限2万韩元。上市当日收于1万7500韩元，跌破发行价。上月12日股价一度涨至2万4750韩元，但此后持续走弱。Hanwha投资证券研究员 Han Yoojeong 表示：“Nara Cellar 正在发掘新的酒庄，以强化产品组合，并计划推出新的直营门店并向加盟业务扩张。”虽然公司已利用IPO募集资金制定了成长计划，但在韩国股市上至今尚未真正“出圈”。

合同研究机构（CRO）Bioinfra 在上市首日股价曾涨至5万4600韩元，目前已跌至1万7070韩元。在机构询价中，该股认购倍数高达1595比1，最终发行价确定在希望区间上限2万1000韩元。打新认购同样火爆，保证金多达1.77万亿韩元。3月2日上市首日，以为发行价2倍水平的4万2000韩元开盘。盘中股价急涨并触及涨停，但很快回吐涨幅，首日收于2万9400韩元。打新投资者获得了较高收益率，但当日进行盘中交易的投资者大多出现亏损。

从科内克斯转板至科斯达克市场的 Proteomtech 股价同样乏力。该股以较发行价4500韩元高出约44%的6500韩元开盘，最终收于5210韩元，较开盘价跌幅达20%。目前股价已跌破4000韩元。

一位IPO行业相关人士表示：“打新投资者几乎形成了‘稳赚不赔’的公式”，但他也担忧称：“如果上市后买入的投资者持续亏损，就很难说IPO市场的健全性在提升。”他进一步解释说：“大多数股票在上市初期股价先大幅拉升，随后便一路走低。等到追求上市初期短期高收益的投资者离场后，成交量会萎缩，股价也有下跌趋势。”

短期资金涌入IPO认购上市首日短线交易猖獗

IPO市场热度高涨，但资金大多为带有投机性的短期资金。有舆论指出，上市首日股价波动区间被放大，进一步刺激了投机性资金涌入。

网络漫画制作公司 Ylab 与超高频移动通信电缆企业 Sencerview 于本月10日至11日两天面向普通投资者进行打新认购，分别吸引约6.5万亿韩元与3.4万亿韩元保证金。短短两天，涌入IPO市场的资金接近10万亿韩元。

打新认购竞争激烈的原因之一，是上市首日相对发行价的高涨幅。从上月26日起，新股上市首日股价相对发行价的波动区间被扩大至60%至400%。此后上市的 Innosimulation、Almec、Opennol、Secuzen 等公司，上市首日股价均较发行价上涨逾100%。

从近期上市的特殊目的并购公司（SPAC）股价走势来看，更能清晰看出投机性交易的倾向。自上市首日价格限制区间扩大后，Hana第29号SPAC、Kyobo第14号SPAC、DB金融第11号SPAC相继上市。上月28日上市的 Hana第29号SPAC 在首日以2115韩元开盘，收于2110韩元。

随后，在投资者看到 Secuzen 暴涨之后，资金也开始涌入SPAC。6日上市的 Kyobo第14号SPAC 在上市首日以2170韩元开盘，盘中一度飙升至7980韩元。次日股价最高涨至8190韩元，之后又跌至5590韩元。此后股价在剧烈震荡中最终回落至4325韩元。12日上市的 DB金融第11号SPAC 股价曾涨至6860韩元，随后在抛盘打压下收于4435韩元。

一位投资银行（Investment Bank，IB）业界人士指出：“在股市上市的SPAC，本质上只是尚未确定并购对象的‘存款账户’而已。投资者却争相以高于现金价值的价格抢购，这种现象本身就存在问题。”

SPAC是以与其他法人合并为唯一经营目的而设立的企业收购目的公司。如果自打新缴款日起3年内未完成合并登记，则必须启动解散程序，在解散时向股东分配募集资金存款。根据《资本市场法》实施令，SPAC必须将其股票发行金额的90%以上存放或信托于证券金融公司或信托业者，在完成合并登记前不得提取或作为担保提供。这也是SPAC价值不可能在上市时大幅飙升的原因。尽管如此，近期SPAC股价却在上市时大涨，引发市场担忧。

随着SPAC股价在上市首日大幅上涨，SPAC打新认购的竞争也愈发激烈。11日至12日两天面向普通投资者进行公开认购的 SK第9号SPAC 最终认购倍数达到592比1。去年底，一些SPAC甚至因市场兴趣不足而撤回上市计划。今年以来，在上市首日波动区间扩大之后，SPAC的人气明显上升。

某证券公司负责IPO的工作人员表示：“资金涌入打新认购，从激活市场的角度看具有积极意义”，但他也解释称：“若要期待股价能快速回归合理价格区间，目前还为时尚早。”