“美货币政策收紧越快 新兴国家资金外流越多”
韩国长期宽松转向紧缩时呈资金净流出趋势
韩国受与美国增长率差距及波动率指数影响更大
近期分析显示，在美国联邦储备制度（Fed）最近一次货币政策收紧周期中，与以往不同，新兴经济体出现了大规模投资资金净流出的情况。一般认为，这是因为本轮加息速度远快于以往，而且在长期维持宽松货币政策之后突然转向紧缩，导致对外部门波动性扩大所致。
韩国银行在31日刊登于《调查统计月报》的《美国货币政策收紧对新兴经济体投资资金流入流出的影响》报告中表示：“自2000年以来，在美国联邦储备制度（Fed）三次货币政策收紧周期中，前两次期间新兴经济体均出现投资资金净流入，但在最近这一轮收紧周期中，投资资金却出现了大幅净流出。”新兴经济体方面，以包括韩国在内、能够获取投资资金数据的41个国家为调查对象。
通常认为，美国联邦储备制度的货币政策收紧会减少美元流动性，并引发新兴经济体投资资金外流。然而，报告指出，从以往美国联邦储备制度货币政策收紧期内新兴经济体的资金流向来看，反而曾表现为资金净流入。
韩国银行对美国联邦储备制度以往三次货币政策收紧期（2004年6月~2006年6月、2014年11月~2019年4月、2021年10月~2022年9月）内新兴经济体投资资金流入流出数据进行分析后发现，在前两次收紧周期中，投资资金分别净流入110亿美元和1480亿美元，而在目前正在进行的这一轮收紧周期中，则出现了4020亿美元的净流出。各收紧周期内联邦基金利率（FFR）的上调幅度分别为0.16个百分点、0.04个百分点和0.25个百分点，本轮收紧期的加息幅度最大。
尤其是，在第二次收紧周期初期（收紧前长期维持大幅宽松基调）以及本轮收紧周期中（加息速度超过市场预期）的共同点在于，均出现了投资资金净流出。
此外，实证分析结果显示，新兴经济体投资资金的流入流出受到经济增长和风险相关变量的显著影响。增长和风险变量的贡献度高于利率变量。不过，韩国银行分析称，本轮收紧周期以来，联邦基金利率（FFR）变动的影响力有所扩大，这主要是因为近期美国联邦储备制度政策利率上调速度较快。
同时，对影响投资资金流入流出的决定因素进行比较后发现，就韩国而言，经济增长率差距和波动率指数（VIX）的影响大于新兴经济体平均水平，而利率变量的影响则与新兴经济体平均水平相近。
韩国银行国际局国际金融研究团队科长 Jo Yujeong 表示：“在分析新兴经济体投资资金流入流出的前景或影响因素时，除了美国联邦储备制度的货币政策之外，还需要综合考虑多种因素，并应将加息速度以及收紧基调转向之前的货币政策基调一并纳入考量。”他还表示：“如果货币政策收紧速度快于预期，或在长期维持宽松基调之后转向紧缩基调，投资资金可能出现净流出，从而加大全球对外部门的波动性。”
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