Align Partners向七大金融控股公司发股东信
Truston资产运用对变相增资等行为踩下刹车
[亚洲经济 黄允珠 记者] 本土激进主义基金的步伐愈发凌厉。与过去主要关注个别企业公司治理改善不同，如今正面向整个行业要求结构性改革。有评价称，其在强化股东权利方面比大股东或金融当局更为积极。
本月2日，Align Partners公开发布的股东书在汝矣岛引发巨大波澜。Align Partners当天向KB金融、Shinhan金融、Hana金融、Woori金融、JB金融、BNK金融、DGB金融等7大金融控股公司发出了公开股东书。
概括而言，其核心内容是“每年将当期净利润的50%回馈给股东”。Align Partners代表 Lee Changhwan 要求在下月9日前引入并披露股东回报政策。如果对方不予回应，或其股东回报计划被认为不充分，将在3月股东大会上直接提出股东提案。
据Align Partners统计，2021年国内银行的股东回报率约为24%。同期海外银行则将当期净利润的64%回馈给股东。
表面上看，这是要求扩大分红，实际上却是直指国内银行业的结构性问题。即由于贷款扩张而受到资本充足率监管，导致无法增加分红的结构性困境。Lee代表批评称：“当我国名义国内生产总值（GDP）增长3%至4%时，国内银行贷款却以每年10%至12%的速度增加。银行一旦投放贷款这一风险资产，就必须按一定比例补充自有资本，因此陷入无法分红的恶性循环。”他接着表示：“在低利率时期，银行通过贷款实现增长，而个人则累积了家庭负债。”
Lee代表评价称，国内银行事实上缺乏分红意愿。在此背景下，金融当局对金融业分红政策的基调也发生了变化。上月，金融监督院院长 Lee Bokhyun 曾表示：“对于金融监督院就与股东回报政策相关的具体数值提出强硬意见一事，我持不同看法。”业界解读认为，这是在表明监管当局不宜连金融公司的分红倾向（股息总额占净利润比重）都加以控制。这一立场与此前金融监督院建议将银行分红倾向限制在20%以内的态度截然相反。
一位私募基金相关人士表示：“迄今为止，激进主义基金一直面向个别企业开展股东活动，而此次却向整个行业抛出议题，这一点令人印象深刻。”
此类股东激进主义的“元祖”可以举Truston资产运用为例。时间可追溯到2013年。当时，Mando参与Halla建设的有偿增资引发争议，Truston资产运用向法院提出了禁止缴纳有偿增资出资金的临时处分申请。虽然未能阻止有偿增资，但成为促使市场重新审视激进主义基金的一次契机。
Truston资产运用副社长 Lee Seongwon 表示：“当时我们与Halla集团经营层持续对话，最终获得了包括禁止向不良子公司进行有偿增资在内的承诺。结果，曾经暴跌的股价回升，双方实现了双赢。”
Truston资产运用的理念可概括为“提升被低估的企业价值”。其解释称，只要不再由大股东随意经营、通过变通继承、不良子公司支援等方式行事，而是按照原则兼顾股东利益，股价自然会回归合理水平。
正因如此，该公司去年正面指出了BYC第三代所有者的变通继承问题。当时批评称：“大股东特殊关系企业通过与BYC的不当内部交易积累继承资金，在这一过程中，由于大股东的私利，疑似侵害中小股东的利益。”在相近时间内，还对Taekwang产业的Heungkuk生命有偿增资踩下了刹车。Truston资产运用是Taekwang产业的第二大股东（持股比例5.8%）。在扩大持股比例的同时，将投资目的变更为“参与经营”。
这一系列举措也受到环境变化的影响。“公平”成为重要话题，反对实物分拆上市等中小股东权利受到关注的氛围正在形成。Truston资产运用目前正运作以股东活动为目的的私募基金“Truston ESG Value Creation 1号”。并将这一运作策略扩展至公募基金。Lee副社长表示：“与过去相比，成功案例有所增加，关注度也在提升，但整体仍然有限。不过，随着环境、社会及公司治理（ESG）经营的强化，强调改善企业公司治理结构的激进主义基金影响力将会进一步扩大。”
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