[BOK聚焦]细读韩银总裁新年致辞：一季度加息呼声高
韩国央行预告今年继续实施紧缩货币政策
终端利率或由3.5%上调至3.75%
美联储“转向”成关键…市场关注降息时点
尽管预期新年将正式迎来“经济寒潮”，但韩国银行今年也将继续维持高利率基调。当下周召开的今年首次金融货币委员会会议，或下月的金通委会议上，再次将利率上调0.25个百分点的可能性很大。市场认为，韩国银行会把基准利率提高到3.5%至3.75%后，在全年维持这一水平。由此也有分析指出，从下半年起，围绕货币政策，韩国银行与政府之间的意见分歧可能会加大。
新年首次金通委，会否启动加息
韩国银行总裁 Rhee Changyong 于1日通过新年致辞阐明了韩银对今年货币政策方向性的判断。核心仍是以物价稳定为重点，维持紧缩性的货币政策。Rhee 总裁表示：“预计对国民生活最为重要的物价将继续高于目标水平上涨”，“货币政策必须继续坚持以物价稳定为重点的政策基调”。这与他在去年11月金通委会议结束后记者座谈会以及12月“物价稳定目标运行情况”座谈会上所表明的基调相同。
市场认为，韩国银行将在上半年至少加息一次。韩国银行将于1月13日和2月23日召开金通委会议，决定基准利率。目前我国基准利率为3.25%，而Rhee 总裁曾将3.50%视为最终利率水平，因此预计至少还会有一次加息。鉴于今年物价被预测为“前高后低”，1至2月期间加息的可能性较高。韩国银行预计，上半年物价涨幅为4.2%，下半年为3.1%，因此加息压力将逐渐减弱。
最终利率上调的可能性……取决于美国利率
问题在于最终利率上调的可能性。Rhee 总裁称，多数金通委员认为最终利率约为年3.5%，但市场认为，根据国内外物价和金融市场状况，最终利率可能升至3.75%。美国银行和高盛等机构也预测，韩国银行将把基准利率提高到3.75%。上半年预计在5%左右的物价涨幅、电费上调以及再度走高的国际油价等，都是推动上调的因素。根据韩国银行的数据，在除Rhee 总裁外的6名金通委员中，有2人认为3.75%较为适当。
美国持续加息也是一大问题。美国联邦储备制度(Fed)预计将在上半年把目前4.25%至4.5%的利率提高到5.0%至5.25%。Fed 于去年12月公开的点阵图显示，今年利率也将在5.00%至5.25%区间（中值为5.1%）。当天，根据芝加哥商品交易所(CME)“FedWatch”工具的预测，Fed 将在下月和3月分别加息0.25个百分点，5月维持不变，6月再度加息0.25个百分点，最终利率将突破5%。
今年“高利率”延续……韩国银行与政府立场相左
综合上半年较高的物价涨幅以及韩美利差等因素，韩国银行在相当一段时间内很可能将基准利率维持在3.5%以上。Rhee 总裁在新年致辞中以高利率环境将持续为前提，指出应借此契机降低居高不下的家庭债务水平，并改善韩国房地产相关金融的顽固脆弱性。由于持续加息，银行家庭贷款平均利率升至10年8个月以来的最高水平，民众承受的痛苦巨大，但这也被解读为短期内难以放松货币政策。
因此，也有分析认为，从下半年起，韩国银行与政府之间的意见冲突可能正式凸显。Rhee 总裁坚持认为，在物价完全稳定之前必须维持紧缩政策，而政府方面则预计今年经济放缓将加剧，这一货币政策基调对政府而言可能成为负担。这一点也体现在Rhee 总裁的新年致辞中。他表示：“随着加息影响的正式显现，物价、经济与金融稳定之间的冲突可能性将提高”，“今年将比任何时候都更需要更加精细的政策组合”。
![去年11月2日（当地时间），在美国华盛顿特区，Jerome Powell 作为美国联邦储备制度主席正在举行记者会。 [图片来源=联合通讯社提供]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2022110309270293124_1667435221.jpg)
何时降息……下半年是否有可能
市场正关注韩国银行何时转向新的货币政策基调。以去年11月为基准，金通委内部形成了“现在讨论降息为时过早”的共识，但根据今年美国联邦储备制度的利率决定、中国“与新冠共存”政策的影响、新冠肺炎疫情形势、国际油价、汇率以及国内房地产市场等因素，政策方向也可能发生变化。市场观点出现分化：一方预测至少在今年内将维持3.5%左右的利率水平，明年开始进入降息周期；另一方则认为，最快有可能在下半年启动降息。
这一点同样有赖于美国联邦储备制度“转向(pivot·方向转变)”时点的影响。Fed 主席 Jerome Powell 于去年12月14日（当地时间）在联邦公开市场委员会(FOMC)例行会议后的记者会中表示：“尚未达到足够具有约束性的政策立场”，从而打击了市场对Fed 转向的期待。有舆论认为，此前曾将本轮通胀误判为“暂时性”并引发混乱的Powell 主席，不会轻易转向新的政策基调。韩国银行外资运用院则预测称：“（Fed）将在实现通胀政策目标之前，维持具有约束性的货币政策基调，并冻结政策利率。”
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