[주末머니]"美 국채금리 내년 초 고점…2028년 인하 대비 장기채 늘려라"

하나증권, 내년 美 10년물 금리 4.30~5.20% 전망
2분기 하향 안정…3분기 일시 반등 후 안정화 경로

미국 국채 금리가 올 연말부터 내년 1분기 초 사이에 고점을 찍은 후 하향 안정될 것이라는 전망이 나왔다. 이후 3분기 일시 반등했다가 연말까지 다시 안정화되는 경로다. 투자자들로선 연말 금리 하향 안정과 2028년 인하 사이클 진입에 맞춰 장기채 비중을 다시 확대하는 전략이 유효하다는 진단이 나온다.

14일 하나증권에 따르면 내년 미국 10년 만기 국채금리의 연간 예상 레인지는 4.30~5.20%로 추산됐다. 미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인상으로 국채금리가 고점을 확인한 뒤 2분기까지 하향 안정되고, 3분기 일시 반등 후 연말까지 다시 안정화될 것이란 관측이다.

연합뉴스

먼저 하나증권은 미국 장기금리의 구조적인 하단이 과거보다 높아졌다는 점에 주목했다. 인공지능(AI) 설비투자와 정부 차입으로 자본 수요가 저축을 웃도는 이른바 '포스트 모던(Post-Modern) 사이클'에 진입하면서 장기 중립금리와 기간 프리미엄이 함께 상승하고 있기 때문이다. 이에 따라 실질금리도 높아질 수밖에 없다는 설명이다.

수급 측면에서도 금리 하단을 지지하는 요인이 있다. 환헤지 비용을 고려하면 독일과 일본 국채가 미국 국채만큼 매력적인 투자 대안으로 부상했고, 장기 보유 성향을 가진 전통적인 투자자 비중이 줄어들면서 미국 국채의 수요 기반이 약해졌다는 것이다.

금리 고점은 올해 12월부터 내년 1분기 초 사이에 형성될 것으로 예상했다. 하나증권은 Fed가 2026년 12월과 2027년 3월 기준금리를 인상해 최종 기준금리를 4.50%(상단 기준)까지 끌어올린 뒤 동결할 것으로 전망했다. 허성우 하나증권 연구원은 "이 경우 10년물 적정 수준은 5% 안팎"이라며 "과거 10년물 고점은 마지막 (기준금리) 인상 전후 4개월 안에, 분점정부 전환 후 금리 하락은 선거 3~4개월 뒤에 나타났다"고 설명했다.

이후 2분기까지는 채권시장에 우호적인 환경이 조성될 것으로 봤다. Fed의 금리 인상 사이클 종료와 함께 미 의회에서 분점정부가 형성되면서 민주당이 재정 확대에 제동을 걸 가능성이 있기 때문이다.

미 재무부의 유동성 상황도 채권 강세 요인으로 꼽았다. 내년 2월 말 부채한도에 도달한 이후 재무부는 재무부 일반계정(TGA) 잔고와 특별조치 등을 활용해 8월까지 자금을 조달할 것으로 예상된다. 이 과정에서 TGA 잔고 소진과 단기국채(T-bill) 순상환을 통해 최대 8000억달러의 유동성이 시장에 공급될 수 있다는 분석이다.

다만 3분기에는 부채한도 협상 타결 이후 금리가 일시적으로 반등할 가능성이 있다. 하나증권은 2011년과 2013년, 2023년 사례처럼 부채한도 협상이 X-date 직전인 8월 중 타결될 것으로 예상했다. 협상 타결 직후 재무부가 TGA 잔고를 재건하기 위해 단기국채를 대규모로 발행하는 데다 8월 국채 차환 발행(리펀딩)에서 이표채 발행 규모까지 늘어나면 시장 유동성이 위축될 수 있다는 설명이다.

특히 2023년과 달리 역레포 잔고가 소진된 상황이어서 국채 발행에 따른 유동성 흡수가 은행 지급준비금에서 직접 발생할 수 있다는 점을 우려했다. 허 연구원은 "단기물은 기준금리 상단을 하회하며 안정적인 반면, 장기물은 기간프리미엄이 오르며 커브 스티프닝이 예상된다"고 전했다.

다만 반등 폭은 제한적일 것으로 봤다. 그는 "Fed의 금리 인상 종료 이후 국면이고 단기국채 매입(RMP)이 유동성 완충 역할을 해 반등 폭은 90일 중앙값인 29bp(1bp=0.01%포인트) 이내로 제한될 것"이라고 추산했다.

투자 전략으로는 당장 듀레이션 확대를 서두르기보다 금리 수준에 따라 단계적으로 접근할 것을 제안했다. 10년물 금리가 5%대에 진입하면 캐리 수익을 확보하면서 분할 매수하는 전략이 유효하다는 설명이다. 단기물은 캐리 확보를 위한 핵심 보유 자산으로 유지하되, 2분기 금리 하락 국면에서는 장기물 중심으로 차익을 실현할 필요가 있다고 봤다.

이후 2분기 말부터 3분기 초에는 듀레이션을 줄여 장기물 금리 반등에 대비하고, 수익률곡선이 가팔라지는 데 베팅하는 커브 스티프닝 전략을 제시했다. 연말 금리 하향 안정과 2028년 기준금리 인하 사이클 진입에 맞춰 다시 듀레이션을 늘려가는 방식이다.

한편 예상보다 빠르게 금리가 하락할 가능성도 제시했다. AI 투자가 급격히 위축되거나 AI 기업의 신용 부담이 CCC 등급을 넘어 하이일드 채권시장 전반으로 확산하는 경우, 중동 전쟁 종료로 국제유가가 급락하는 경우, 재무부가 장기물 발행을 축소하는 경우 등이 하방 위험 요인으로 꼽혔다.

조슬기나 기자 seul@asiae.co.kr