[주末머니]시들시들 방산…성장 동력은 여전하다는데

"글로벌 군사비 확장 흐름은 여전
K방산, 수주 공백이 주가 약세 영향
신규수주 전 '버틸 만한 기업' 유효"

방산 업종 주가가 약세로 접어들었지만, 구조적인 성장 동력은 여전하다는 업계 진단이 나왔다. 국방 예산이 단기적으로는 불확실하더라도 중장기적으로 군사비가 확장되는 흐름은 변하지 않는다는 것이다. 이런 상황에서 국내 방산 업종의 반등을 위해서는 '수주 잔고 우위'가 필요하다고 봤다.

채운샘 한화투자증권 연구원은 "미국은 의회 권력구조 변화, 프랑스는 재정건전성 악화로 내년 국방예산 증액 규모가 축소될 가능성이 있지만, 중장기 군비지출 확대에 대한 전망에는 변함이 없다"며 "미국과 중국의 군비 지출 확대, 미국 동맹국의 자주국방 강화, 노후 무기체계 교체 수요라는 세 가지 구조적 성장 동력은 유지될 것"이라고 밝혔다.

내년 주요국의 국방예산에 대해서는 "방향성보다 증액 규모가 변수"라고 했다. 각국 예산을 살펴보면 미국과 유럽 주요국을 중심으로 전년 대비 두 자릿수 증액이 추진되고 있다. 다만 북미·유럽 주요국의 예산은 아직 의회 승인 전이며, 아태지역과 중동은 상당수 국가에서 국방예산의 세부 내용이 공개되지 않았다. 채 연구원은 "향후 의회 심의 과정에서 증액 규모가 달라질 수 있지만, 현재까지의 예산 편성 현황에서 군비 지출 확대 기조의 구조적 변화를 확인하기는 어렵다"고 평가했다.

글로벌 방산업종의 주가 약세에는 예산 증액 폭이 기대에 미치지 못할 수 있다는 우려, 생산능력 저조, 수주잔고 등이 복합적으로 영향을 미치고 있다고 분석했다. 지역별로 주가 조정 원인에도 차이가 있었다. 유럽의 경우 대규모 수주를 따냈지만, 생산능력이 이를 따라가지 못하며 매출·영업이익 성장이 시장 기대치를 하회했다. 한국의 경우 안정적인 생산능력으로 실적 성장률이 높았지만, 최근 실적 성장세 둔화와 신규 수주 공백에 대한 실망감이 주가 약세 요인으로 작용했다. 미국은 높은 매출 규모를 확보했지만, 생산능력 부족, 상대적으로 제한적인 수주 잔고, 2027~2028년 국방 예산 증액 규모에 대한 불확실성이 주가에 부담을 줬다.

채 연구원은 "한국 방산업종의 추세적인 주가 반등을 위해서는 신규 수주 확보가 가장 중요한 촉매가 될 것"이라며 "시가총액이 가장 큰 한화에어로스페이스를 기준으로 보면 글로벌 경쟁사인 라인메탈과의 수주 잔고 격차 축소가 중요한 전환점이 될 수 있다"고 전했다.

신규 수주 계약의 체결 시점을 가늠하기 어렵기 때문에, 단기적으로는 신규 수주 성과가 가시화될 때까지 기다릴 수 있는 기업에 집중할 필요가 있다. 채 연구원은 첫 번째 기준으로 2027년 증익이 예상되며, 밸류에이션이 과거 하단 수준에 근접한 기업으로 한화에어로스페이스 를 꼽았다. 이어 두 번째 기준으로 충분한 수주 잔고를 바탕으로 실적 고성장을 이어갈 수 있는 기업을 언급하며 한국항공우주 , LIG디펜스앤에어로스페이스 를 지목했다.

김영원 기자 forever@asiae.co.kr