[일문일답]신현송 "금리 동결, '호미질 결실'…긴축 기조는 이어가야"

한은 10월 통화정책방향 기자간담회
"7·8월 연속 인상, 정책적 여력 확보"
"내년 물가 상승률 목표치보다 높아"
"내후년에야 목표 수준 가까이 될 것"
"석유최고가격제, 오래하면 재정에 문제"

신현송 한국은행 총재가 22일 한은 금융통화위원회의 기준금리 연 3.00% 동결 결정에 대해 "호미질의 결실"이라면서도 "긴축 정책 기조를 계속 이어갈 필요가 있다"고 밝혔다.

금통위가 지난 7·8월 선제적 조치로 기준금리를 0.25%포인트씩 연속으로 올리면서 다른 나라에 비해 금융시장이 안정됐고, 금리를 추가로 올리지 않고 국내 경제 여건을 되돌아볼 시간을 벌었지만, 여전히 물가 수준이 높은 만큼 긴축이 필요하다는 취지다.

신 총재는 이날 통화정책방향 회의 이후 열린 기자간담회에서 "8월 회의 때 '가래로 막아야 될 것을 호미로 막았다'고 말씀드렸는데 이번 동결은 호미질의 결실"이라고 말했다. 그는 이어 "시장 상황이 미 연방준비제도(Fed)의 금리 인상에도 상당히 안정적으로 유지됐다"며 "환율도 하향 안정돼 바람직한 효과가 있다"고 강조했다.

다만 기준금리를 추가로 인상할 가능성을 열어뒀다. 신 총재는 "성장과 물가 측면에서는 8월보다 오히려 더 강한 측면이 있다"며 "물가 오름세가 목표 수준으로 안정적으로 수렴한다는 확신이 들 때까지 대응하겠다"고 말했다.

신 총재는 지난 8월 한은이 전망한 올해·내년 경제성장률 3.3%, 2.9%에 대해 "현재 판단으로는 그보다 상당폭 높을 것"이라고 언급했다. 특히 내년 근원 물가도 직전 전망치인 2.5%를 상회하고, 2028년에 한은 목표치(2.0%) 수준으로 내려올 것으로 내다봤다.

다음은 일문일답.

신현송 한국은행 총재가 22일 서울 중구 한국은행에서 열린 금융통화위원회 통화정책방향 기자간담회에서 발언하고 있다. 2026.10.22 김현민 기자

-오늘 금융통화위원회의 금리 동결 만장일치 나왔다. 통화정책방향 결정문을 보면 최근 낸 긴축 메시지와 다른 것 같다.

▲신 총재 = 7·8월 연속으로 두 번 기준금리를 인상해서 정책적 여력을 확보했다고 보고 있다. 시장 상황에 쫓기지 않고 국내 경제 여건에 맞게 정책을 펼 수 있는 운신의 폭을 얻었다고 생각한다. 특히 9월 연준의 금리 인상도 있었고, 시장 상황에 변동성이 좀 있었는데도 한국 금융시장 상황은 상당히 좀 안정된 그런 모습을 보였다. 금융안정 측면에서도 주택가격 상승, 금융 취약성 지수 상승 속도가 완화됐다고 평가하고 있다. 지난 8월 결정 때는 '가래로 막을 것을 호미로 막았다'고 말씀드렸는데, 이번 동결은 '호미질의 결실'이라고 보시면 된다. 다만 앞으로 경제 상황을 보면 8월 금통위 회의 때보다 성장이나 물가 측면에서 조금 더 강한 면이 있다. 지난 8월에는 올해 경제성장률 전망치를 3.3%, 내년 성장 전망치를 2.9%라고 말씀드렸는데, 현재 판단은 그것보다 상당폭 높을 것으로 판단한다. 근원물가도 올해는 대체로 8월 전망치 그리고 이제 근원 물가도 이제 올해는 대체로 8월 전망치(2.5%)에 부합하지만, 내년 근원 물가는 오히려 8월 전망치(2.5%)보다 높게 나올 것 같다. 만장일치에 대해서는 전반적인 (경제) 평가에 대해 상당한 공감대가 있었다고 말씀드린다. 향후 통화 정책에 대해서는 성장세나 물가 오름세가 오히려 8월보다도 더 이렇게 강한 측면이 있기 때문에 지금의 긴축적인 정책 기조를 계속 이어갈 필요가 있다고 생각한다. 그리고 물가 오름세가 저희 목표 수준까지 안정적으로 수렴한다는 확신이 들 때까지 계속 대응하겠다.

-시간을 벌었다는 말씀도 하셨다. 그리고 호미질의 결실은 무엇인가.

▲신 총재 = 하나는 이제 시장 상황이 연준의 금리 인상에도 불구하고 상당히 좀 안정적으로 유지가 됐고 환율도 하향 안정됐다. 그리고 환율의 하향 안정으로 우리가 거둬들일 수 있는 여러 가지 바람직한 효과도 이번에 거둬들였다. 예를 들어서 수입 물가가 계속 제어가 됐고, 수입 물가가 내려가면서 특히 저소득층에 해당되는 구매력 향상이 상당히 이제 좀 효과가 있다고 본다. 환율이 10% 정도 강세로 가면 1분위, 가장 취약계층 가계의 구매력이 0.5% 이상 개선되는 효과가 있었다. 5분위보다 더 큰 효과다. 양극화 해소에도 지금 환율 방향이 상당히 도움이 된다고 생각한다. 선제적 대응을 통해 금융안정, 금융취약성 지표는 완화되는 데는 시간이 필요한데 선제 대응을 통해 기울기를 둔화시키는 혜택이 있었다. 전반적으로 우리 국내 경제에 맞게 우리가 정책을 펼 수 있는 운신의 폭을 얻었고, 환율 안정을 통해 수입 물가를 제어해 가계 부문의 구매력을 계속 좀 높일 수 있었다. 그리고 금융 안정에도 도움이 됐다고 말씀드린다.

-원·달러 환율이 고점 대비 많이 내려왔다. 총재께서는 더 내려올 여지 있다고 했는데 펀더멘탈과 시장 상황을 봤을 때 여전히 입장을 유지하는가. 환율 레벨과 변동성 외 중요 변수는 무엇인가.

▲신 총재 = 우선 환율에 대해서는 예측가능성이 아주 중요하다고 말씀드린다. 사실 저희가 초여름에 있었던 고환율은 예외의 경우다. 그때 상황은 비정상적인 면이 많이 있었다. 그때부터 환율이 상당히 빠르게 하락하고 안정 찾았는데, 빠르게 하락하는 추세는 비정상적 상황을 되돌리는 과정이었다고 보면 된다. 지난 8월에 기자간담회 할 때 원·달러 환율 1480원 정도. 지금 기준 1325원 정도다. 완만하게 변동성이 많이 줄었다고 말씀드린다. 환율 수준 자체를 말씀드리면 원·달러 실효 환율 기준으로 보면 예년 환율보다 다소 원화가 약세인 건 사실이다. 국제결제은행(BIS) 실효환율 지수를 보면, 교역 상대국 가중치 봤을 때 가중 평균으로 계산하는데, 평균이 101 정도다. 8월 말 기준은 89 정도였다. 실효환율은 높으면 높을수록 통화가 강세로 가기 때문에. BIS 실효환율로 봐서는 아직도 약세라고 볼 수 있다. 예년보다 저평가돼있다. 예년 평균까지 가야 하냐고 물어보면 반드시 그런 건 아니다. 앞서 말했지만, 환율 강세로 가는 게 워낙 원화가 약세에 있다가 되돌림을 경험한 건데, 환율 강세로 가면서 그런 득과 실이 있다. 수입물가 상승을 억제하고 가계 구매력을 높이는 효과가 있다. 한국의 양극화 상황을 해소하는 효과는 분명히 있다. 환율은 교역을 중개하는 가격변수이지만 그 이상으로 경제에 대한 신뢰를 상징하는 중요한 가격이다. 통화가치 안정을 추구하는 중앙은행으로서 시장의 중심을 잡고 구심점 역할을 하도록 노력하겠다.

-원화국제화와 관련해 역외결제시스템 시행 지난달부터 하고 있다. 시장 반응과 기대효과는 무엇인가.

▲신 총재 = 역외결제시스템은 원화국제화 양축이다. 한 축은 7월에 시작한 24시간 거래이고, 두 번째 축이 한은 역외결제시스템인데 이건 9월1일부터 시험가동 중이다. 현재 차질 없이 잘 진행되고 있고, 내년 1월 실제 가동할 것이다. 가동을 함으로써 여러 혜택 있을 것 같다. 전반적으로 거래량이 약간 늘고, 역외 시간 거래가 늘었는데 종합 판단은 실제 가동한 후 점검하고 다시 말하겠다.

-국내 국채시장이 상대적으로 안정돼 있다. 채권시장이 통화정책 파급경로라는 점에서 통화 긴축 효과가 약화되는 것 아닌가 우려하나.

▲신 총재 = 전 세계적으로 채권시장 장기금리 오르고 있다. 어느 나라도 피할 수 없다. 재정이 튼튼한 나라들도 장기금리가 많이 올랐다. 여러 요인 있지만 나라별로 재정 튼튼한 나라가 상승 폭이 작았다. 국가 간 차이는 분명히 있다. 재정 여건 외에도 글로벌 투자 수요 등 장기적인 요인이 함께 작용하고 있다.

-인공지능(AI) 투자 확대로 인해 실질중립금리가 오를 가능성과 한국의 고금리 장기화 가능성에 대해 어떻게 보나.

▲신 총재 = 지금 시장에서는 투자 재원 확보 경쟁이 치열하다는 이야기를 많이 한다. 특히 AI 관련 투자를 하는 하이퍼스케일러들도 지금 장기 회사채 시장에 지금 뛰어들어서 장기 자금을 확보하면서 국고채 발행과 지금 경쟁하는 구도가 생겼다. 그래서 지금 특히 장기 국채 금리가 많이 올랐는데 지금 미국 30년 국채 금리가 한 5.4%를 넘었다. 국채 금리가 그 정도면 가산금리를 합했을 때 회사채 금리는 그보다 훨씬 더 높다. 적격 투자 등급의 회사채도 장기 회사채는 훨씬 더 높다. 한 6~7% 된다. 가산금리 폭을 보면 시장 상황 악화 위험 회피 때문에 생긴 것이 아니고, 가산금리가 안정적으로 유지되는 가운데 전반적으로 금리가 올라가는 상황이다. 그만큼 투자에 대한 수요가 높고, 투자에 대한 수요가 장기적인 자금 확보로 나타난다. 그래서 큰 거품이 아닌 이상 투자가 확대되면 나중에 생산성을 향상해서 장기 성장률까지 끌어올리지 않겠는가 하는 가능성이 무게를 받고 있다. 국제통화기금(IMF) 총회 대담, 업계 관계자와의 양자 면담을 해보면 재정의 문제뿐만 아니라 장기 투자 수요가 중요하다. 그래서 앞으로는 더 성장률이 높아질 것이라는 의견이 많았다. 이런 맥락에서 성장률이 오르면 균형금리는 따라 오르게 돼 있다. (중립금리가 얼마나 오를지는) 우리가 확답할 수 없고 지켜봐야 한다.

-정부의 확장 재정 정책과 한국은행 긴축 정책과 엇박자 아닌가.

▲신 총재 =재정 정책을 운용할 때도 만약에 지금 재원이 부족한데 투자를 통해서 미래의 성장률을 높일 수 있다고 한다면, 투자를 위한 재정은 그거는 엇박자가 아닐 수도 있다. 다만 단기적으로는 총수요에 이렇게 가세해서 물가 압력을 좀 어느 정도 좀 높일 수는 있다. 물론 투자를 잘 설계하고 시장원리, 채산성을 잘 따져야 한다. 내년 예산안을 보면 투자 항목뿐 아니라 이전지출 성격의 항목도 상당히 있다. 이전지출은 일반적으로 GDP에 미치는 영향이 크지 않다. 여러 요소를 감안하면 내년 예산안은 경제성장률을 약 0.5%포인트 높이고 물가에는 약 0.06%포인트의 상승 영향을 줄 것으로 보고 있다. 물가 영향이 낮은 것은 재정승수가 낮은 항목이 많기 때문이다. 그렇다고 문제가 없다는 의미는 아니다. 재정승수가 낮다고 해서 안심해서는 안 된다. 지속적인 지출로 이어지고, 그런 항목들이 많이 생기면 나중에 되돌리기 상당히 어렵다. 재정 지속가능성을 위해 지출을 설계할 때 얼마나 되돌리기 쉬운지도 고려해야 한다. 궁극적으로 국회에서도 엄격히 심사해야 한다.

-코스피 지수가 최근 크게 조정받았다. 어떤 경제적 영향을 미칠 것 같은가.

▲신 총재 = 지난 7월 통화정책방향 회의에서도 말씀드렸지만 반도체 주가보다 반도체 가격을 더 중요하게 보고 있다. 반도체 가격은 여전히 견조하다. 장기계약 가격과 현물가격을 계속 모니터링하고 있다. D램 DDR5 현물가격도 한동안 45달러 수준을 유지하다 최근에는 오르면 올랐지 크게 내려가지 않았다. 이런 측면에서 수출과 투자에 대한 기존 판단은 여전히 유효하다. 다만 주가는 실물경제 이외에도 여러 요인의 영향을 받고 최근 조정 폭도 컸다. 실물경제에도 일정 부분 영향을 미칠 수 있다. 주가 상승에 따른 부의 효과가 있고 과거 데이터를 이용한 추정도 있다. 최근에는 개인투자자들이 과거보다 많이 시장에 참여하고 있기 때문에 부의 효과가 이전보다 커졌을 가능성도 고려하고 있다. 소비심리와 소매지출 등을 보면 부의 효과를 완전히 배제할 수 없다. 금융서비스 소비도 거래량과 금융기관 수수료 등의 영향을 받기 때문에 거래량이 줄고 주식시장 활기가 떨어지면 통계상 소비도 일부 줄어들 수 있다. 최근 주가 조정으로 소비가 일시적으로 둔화되는 부분은 있다고 본다. 다만 큰 흐름에서는 수출과 투자에 힘입어 소비 여건도 개선되고 있어 소비는 견조한 흐름을 이어갈 것으로 본다.

-석유 최고가격제를 장기간으로 실시하면 부작용 있다고 했다.

▲신현송 =유류가격 통제함으로써 비용 상승이 다른 품목으로 전이되는 가격 전이, 비용전이 과정을 억제하는 효과는 상당히 있다. 지금까지 물가가 상당히 불안한 와중에도 소비자물가가 이 정도로 할 수 있었던 건 석유 최고가격제가 상당히 큰 몫을 했다고 판단한다. 물론 오래 지속될수록 가격 구조에 왜곡이 생긴다. IMF에서도 에너지 가격 보조 정책이 오래 지속되면 안 된다고 권고하고 있다. 다른 국가들의 사례 보면 오래 지속되면 상당히 재정에 문제 많이 생긴다. 정부에서 잘 알고 있기 때문에 출구전략을 분명히 생각하고 있다고 저는 보고 있다.

-원화 국제화 관련 역외 거래가 역내로 들어오는 성과가 있나.

▲신현송 = 원화 국제화에 관련해서는 아직도 초기다. 24시간 거래 시작한 게 7월이고, 아직 한은 원화 국제결제망은 시범운영 중이라 실제 효과를 충분히 보기에는 이른 시기다. 그럼에도 불구하고 특히 24시간 거래 이후 우리 역외 차액결제선물환(NDF) 거래 내지 역내 현물환(DF) 거래는 조금 더 약간 증가하는 조짐이 있다. 제 생각으로는 원화국제결제망이 실제 가동되고 해외, 특히 외국계 은행들이 지정된 원화 거래 은행으로 지정되면 원화국제결제망 연결되면 효과가 커질 것이다. 환율 변동성 떠나서 원화가 국제적인 위상을 주목받고, 국제통화로 발돋움하기 위해 반드시 필요한 과정이다. 원화 국제결제망은 국제금융시장에서 원화에 대한 신뢰를 높이는 핵심 인프라다.

-두차례 금리 인상에 이어 추가 금리 인상을 하더라도 성장률과 물가 상승률이 높게 나타날 것으로 보시면 최종금리도 상향될 필요 있는가.

▲신현송 = 채권시장에서 추정할 수 있는 금리를 참고하고 있다. 다만 한국은행이 거기에 따를 필요는 없다고 본다. 새로운 데이터 나오면 생각 가다듬고 열린 마음으로 통화정책을 운용하겠다.

-미국이 9월에 이어 12월에 기준금리를 인상할 가능성이 있다. 연준의 통화정책이 한국 통화정책에 미치는 영향은 무엇인가.

▲신현송 =저희가 7, 8월 금리를 연달아 올렸다. 운신의 폭 확보했다고 말씀드렸다. 물론 연준 결정 상당히 중요하다. 가장 중요한 기축통화이고, 글로벌 금융 여건과 금융자산을 가격 통해 파급되는 효과 크기 때문이다. 앞으로도 연준의 통화정책 향방에 대해 각별한 관심 가지고 볼 것이다. BIS 회의에서도 다른 중앙은행과 긴밀히 소통하고 있고, 거기엔 캐빈 워시 연준 의장도 포함된다. 호미로 정책 폈기 때문에 그만큼 결실 누릴 수 있는 상황이다.

-내년 근원 물가 전망이 2.5%보다 높아진다면 긴축 사이클이 길어질 수 있나.

▲신현송 =지난 8월 발표한 근원물가 전망치는 2.5%다. 지금 상황에서는 2.5%는 조금 낮다고 보고 있다. 오히려 내년에는 조금 더 높게 나올 것 같다. 다만 통화정책의 물가안정 목표는 2%다. 그러나 성장과 다른 여러 여건을 감안해서 통화정책을 펴는 시기 안에 달성한다는 목표가 있다. 그런데 내년에도 우리 목표인 2%보다 높을 것으로 예상되는데, 내후년 정도에는 목표 수준 가까이 내려올 것으로 보고 있다. 국채 금리에는 통화정책뿐 아니라 재정건전성, 글로벌 유동성, 시장 심리 등 여러 요인이 영향을 준다. 최근 전 세계적으로 장기금리가 많이 올랐지만 한국은 재정건전성이 상대적으로 양호해 안정적인 흐름을 보이고 있다. 특히 10년 이상의 장기금리는 통화정책과의 직접적인 관계보다 시장 상황과 위험회피 성향, 장기 유동성 등과 더 밀접하게 연계돼 있다. 환율과 금리의 관계도 중요하다. 따라서 내년 근원물가가 8월 전망치보다 높아진다는 사실만으로 국채 금리나 최종금리 수준에 큰 시사점이 있다고 보기는 어렵다.

신현송 한국은행 총재가 22일 서울 중구 한국은행에서 열린 금융통화위원회 본회의에서 의사봉을 두드리고 있다. 2026.10.22 김현민 기자

이기민 기자 victor.lee@asiae.co.kr