얼라인, DB손보 밸류업 플랜에 '긍정' 평가…자사주 매입·소각 제언

얼라인파트너스자산운용(얼라인)이 DB손해보험(DB손보)의 '기업가치 제고 계획(밸류업 플랜)'을 주주가치 제고를 위한 변화의 첫걸음이라며 긍정적으로 평가했다. 다만 저평가 구간인 만큼 자사주 매입과 소각을 적극적으로 활용할 필요가 있다고 제언했다.

22일 얼라인 관계자는 DB손보가 지난달 28일 공시한 기업가치 제고 계획에 대해 "자본효율성 중심의 지속가능한 균형성장과 주주환원 확대라는 방향이 그간 주주로서 요청해 온 사항과 정합적"이라며 이같이 밝혔다. 앞서 얼라인은 지난 2월 DB손보 이사회에 합리적 자본관리와 주주환원 정책 수립 등 8개 항목을 제안하는 서한을 발송한 바 있다.

지속가능한 균형성장 부합

DB손보는 이번 밸류업 플랜에서 2030년 주주환원율 목표를 연결 기준 40%, 별도 기준 50%로 제시했다. 주당배당금(DPS)도 매년 10% 이상 성장시키겠다는 목표다. 신계약과 신규 투자에 대해서는 요구자본 대비 효익을 나타내는 지표인 위험조정수익률(ROR) 200%를 최소 기준으로 적용하기로 했다. 과도한 신계약 보험계약마진(CSM) 경쟁을 자제하는 원칙도 명문화했다.

얼라인은 DB손보의 밸류업 방향이 자사가 제안한 위험조정 수익성 중심 경영전략과 구간별 자본관리 정책의 취지를 큰 틀에서 수용한 것이라고 평가했다. 특히 예상배당금 대비 배당가능이익 배율(DCR) 지표를 도입해 자체 체력으로 주주환원을 확대하겠다는 원칙을 문서화한 점을 선도적 사례로 꼽았다.

자사주 매입·소각 적극 활용 제언

얼라인은 보완이 필요한 사항도 지적했다. 자사주 매입 및 소각을 예외적 수단이 아닌 상시적 자본배분 수단으로 활용해야 한다는 주장이다.

얼라인 측은 지난 21일 종가 기준 DB손보의 회계상 주가순자산비율(PBR)은 0.82배이나, 내재가치(EV) 기준 조정 PBR은 0.54배에 그친다고 분석했다. 얼라인은 "이 구간에서 자사주 매입·소각은 주당 내재가치를 즉시 높이고 세금 측면에서도 유리하다"며 "남은 주주환원 재원은 전액 자사주 매입·소각에 활용하는 것을 원칙으로 삼아야 한다"고 강조했다.

이와 함께 이사회 및 경영진이 참여하는 기관투자자 라운드테이블 정례화, 경영진 보상체계 개편, 이사회 독립성 제고 등을 보완 사항으로 제시했다.

이창환 얼라인 대표는 "이번 계획은 DB손보 주주가치 정상화를 위한 변화의 첫걸음이며 성패는 향후 이행에 달려 있다"며 "주주로서 계획 이행 현황을 면밀히 지켜보고 건설적인 소통을 이어갈 것"이라고 말했다.

김대현 기자 kdh@asiae.co.kr