동양생명 완전자회사 전환…우리금융 비은행 핵심축 될까

포괄적 주식교환 진행…31일 신주 상장
자본·사업전략 그룹 차원서 연계
동양생명 편입 효과, 저평가 해소로 이어질까

동양생명이 우리금융지주의 완전자회사 전환 이후 그룹 내 입지와 사업 전략에서 새로운 전환점을 맞을 전망이다. 그룹 차원의 자본 운용과 사업 재편이 보다 수월해지고 비은행 부문 핵심 계열사로서 역할도 한층 커질 것으로 보인다. 향후 동양생명이 수익성을 끌어올려 그룹 전체 이익과 기업가치 제고에 기여할지 주목된다.

11일 금융권에 따르면 이날 동양생명의 모든 발행주식이 우리금융지주로 이전되는 포괄적 주식교환이 진행된다. 오는 31일에는 주식교환에 따라 발행되는 우리금융지주 신주가 상장될 예정이다.

앞서 양사는 지난 4월 주식매수청구권 행사에 따른 매수대금이 2000억원을 초과할 경우 계약을 해제할 수 있도록 했다. 이후 최종 매수대금이 약 2045억원으로 기준을 소폭 넘어섰으나 동양생명은 해제권을 행사하지 않았다. 초과된 매수청구 규모가 거래 자체를 재검토할 만큼 크지 않은 데다, 주식교환이 중단될 경우 매수대금 수령을 예상했던 주주들이 혼란을 겪고 이미 제시된 거래 일정이 변경되면서 시장 불확실성이 커질 수 있다는 이유에서다.

특히 이번 주식교환은 우리금융 입장에서 비은행 수익 기반을 넓히고 그룹 내 자본 운용의 효율성을 높이기 위한 작업으로 평가된다. 설용진 iM증권 연구원은 "경쟁사가 증권 자회사 등을 통해 대규모 수수료이익을 확보하면서 격차가 벌어지는 만큼 적극적인 비은행 강화를 통한 수익성 확대가 필요하다"며 "동양생명 완전자회사화는 자본 배분의 효율성을 높이는 시도"라고 분석했다.

완전자회사화가 완료되면 동양생명의 경영 방향과 우리금융그룹 전략 간 연계도 강화된다. 상장 자회사 체제에서는 증자·배당이나 사업 재편 등 주요 의사결정 과정에서 외부 소수주주의 이해관계를 고려해야 하지만 완전자회사로 전환하면 이 같은 부담이 줄어 그룹 전략에 따른 의사결정을 보다 원활하게 추진할 수 있다.

다만 완전자회사화 자체가 비은행 경쟁력 강화를 보장하는 것은 아니다. 이번 거래가 마무리되면 완전자회사화에 따른 구조적 효율 개선을 넘어 보험사 자체의 이익 창출력을 끌어올리는 것이 과제로 남는다. 우리금융지주는 최근 실적발표 콘퍼런스콜에서 "동양생명 편입 관련 기본 목표는 자체 수익력 제고를 통한 그룹 순이익 기여 확대"라며 "신지급여력제도(K-ICS·킥스) 비율 공고화와 전속 채널 재구축 등을 바탕으로 영업력을 강화해 수익 극대화 전략을 추진할 계획"이라고 강조했다.

나아가 동양생명 완전자회사화 이후 비은행 부문의 이익 확대가 우리금융지주의 기업가치 할인을 줄일 수 있을지도 주목된다. 우리금융의 올해 주가 상승률은 10% 내외로 경쟁 대형 금융지주의 35~40%를 밑돌고 주가순자산비율(PBR)도 0.6배 수준에 그쳤다. 전배승 LS증권 연구원은 "동양생명 편입 효과로 비이자이익 기반이 강화될 것으로 보인다"며 "지주체계 완성 이후 경상 수익성 제고와 주주환원 확대를 바탕으로 저평가 해소국면이 나타날 수 있다"고 내다봤다.

이승형 기자 trust@asiae.co.kr