[주末머니]"비메모리 OSAT 기업, 변한 것은 주가 뿐"

"OSAT 비중확대…최선호주 SFA반도체"
컨벤셔널 물량 OSAT 이전 유인 확대 전망

한국투자증권은 1일 외주반도체패키징테스트(OSAT) 기업에 대한 의존도가 높아지는 시기라며 관련 종목의 비중확대 의견을 제시했다.

한국투자증권은 최근의 조정이 펀더멘털과 무관하게 나타났다며 매수 기회라고 제언했다. 약 120개의 반도체 소재·부품·장비(소부장) 종목이 평균 최대낙폭(MDD) 60%의 과매도 국면을 맞은 가운데 국내 OSAT 종목은 고점 대비 평균 64% 하락하며 더 큰 낙폭을 보였다. 남채민 한국투자증권 연구원은 "전방 종합반도체(IDM)의 첨단 패키징 생산능력(CAPA)이 고대역폭메모리(HBM)에 집중되며 컨벤셔널 후공정에 대한 OSAT 의존도는 구조적으로 높아질 전망"이라고 했다.

메모리 공급부족이 지속되는 과정에서 한정된 자본지출(Capex)은 전 공정과 HBM 등 고부가 첨단 패키징에 먼저 배분되고 있다. 남 연구원은 "범용(컨벤셔널) 제품에 대한 후공정 내재화를 위한 추가 자본지출은 고정비 부담과 업황 변동 리스크는 키우지만, 차별화 여지는 크지 않아 IDM 입장에서는 범용 물량을 OSAT으로 이전할 유인이 확대된다"며 "결국 IDM 및 파운드리의 생산 규모가 늘어날수록 후공정 수요는 OSAT으로 흐르며 메모리·비메모리를 아우른 실적 성장 추세는 장기간 이어질 것으로 판단한다"고 했다.

IDM의 후공정 생산공장(팹) 신규 증설로 인해 국내 OSAT의 외주 물량 축소를 우려하는 시각도 있지만, SK하이닉스의 청주 팹 P&T7은 첨단 패키징 중심으로 가동되며 삼성전자 베트남 신규 팹은 기존 국내 사이트 설비를 이관해 운영될 예정이다. 한국투자증권은 이것이 기존 국내 라인을 HBM 라인으로 전환하기 위한 작업 중 하나라고 전했다.

그러면서 현재는 HBM 물량 대응으로 범용 물량 내재화 가능성은 축소되고 있다고 분석했다. 일례로 하나마이크론 은 베트남 비나(Vina) 공장에서 SK하이닉스의 범용 메모리 후공정을 턴키(일괄 도입 방식)로 진행 중이며 외주 물량 증가로 1분기부터 실적 성장을 이끌고 있다. 2분기 실적 역시 영업이익 900억원(전년 동기 대비 +198.1%)으로 전망돼 시장 기대치에 부합할 것으로 보인다.

비메모리 OSAT과 관련해 변한 것은 주가뿐이라고 강조했다. 남 연구원은 " 두산테스나 · 네패스아크 는 최근 조정으로 고점 대비 각 72.8%, 67.7% 하락했지만, 삼성전자의 2분기 실적에서 파운드리 가동률이 전 노드에 걸쳐 개선 중임이 확인됐고, 신규 고객사 확대로 올해 2나노 수주 과제는 전년 대비 2배 이상 늘어날 것으로 언급됐다"며 "두산테스나, 네패스아크의 지난달 30일 종가 기준 12개월 선행 주가수익비율은 각 13배, 10배"라며 "향후 성장 모멘텀을 고려할 때 현재의 밸류에이션은 틀림없는 매수 기회"라고 판단했다.

OSAT 종목 중 최선호주로는 실적 회복 기대 반영이 가장 낮았던 SFA반도체 를 제시했다. SFA반도체는 MDD 64.7%, 연초 대비 -15.1%를 기록했다. 한국투자증권은 올해 상반기까지는 삼성의 메모리 테스트 설비 이관 작업으로 실적이 부진했지만, 하반기부터 가동률 회복이 이뤄지며 올해부터 실적 본격화가 이뤄질 것이라고 전망했다.

남 연구원은 "내년 예상 실적은 매출액 8005억원(전년 동기 대비 +51.3%), 영업이익은 869억원(영업이익률 10.9%)으로 비교군 대비 지연됐던 이익 정상화가 가파르게 진행될 것"이라며 "증시 바닥 잡기 구간에서 진입하기 가장 매력적인 종목"이라고 설명했다.

황서율 기자 chestnut@asiae.co.kr