[클릭 e종목]2분기 실적 앞둔 아마존…투자포인트는?

오는 31일 아마존의 올해 2분기 실적 발표를 앞두고 대신증권이 아마존의 주가 재평가를 위해 아마존웹서비스(AWS)의 성장률, 현금흐름 정상화 시점, 리테일 부문의 북미 영업이익률을 주목해야 한다고 분석했다.

23일 조재운 대신증권 연구원은 "아마존의 AWS 성장률이 밸류에이션을 정한다"라며 "총매출보다 AWS의 성장률이 중요하다"고 밝혔다. 아마존의 올해 2분기 매출 가이던스는 1940억~1990억달러로 컨센서스(1890억달러) 대비 약 4% 높다.

올해 1분기 AWS의 전년 대비 성장률은 28%로 15분기 만에 최고치를 기록했다. 수주잔고 역시 3640억달러까지 쌓였다. 문제는 올해 1분기 순설비투자액이 432억달러, 연환산 잉여현금흐름이 12억달러까지 쪼그라들었다는 점이다. 시장에서 AI에 쏟은 돈이 언제 현금으로 들어오는지를 주목하는 이유다.

조 연구원은 "지난해 1분기 AWS 매출이 263억달러였으니 성장률 28%가 유지되려면 올해 2분기에는 337억달러 수준이 나와야 한다"면서도 "오라클 등이 가세한 인공지능(AI) 인프라 경쟁이 마진을 얼마나 눌렀는지가 실제 수익에 더 큰 영향을 줄 수 있다"고 짚었다.

설비투자의 방향성도 강조했다. 조 연구원은 "올해 1분기 설비투자 스탠스가 5개 분기 연속 증가에서 유지로 돌아섰다"며 "절대 규모는 여전히 400억달러를 넘지만 방향 전환 자체가 투자 피크 신호로 읽혔다"고 했다. 이어 "올해 2분기 설비투자가 400억~450억달러 수준을 유지할 경우 잉여현금 흐름이 마이너스에 머물 가능성이 있다"며 "경영진이 어닝콜에서 현금흐름 정상화 시계를 구체적으로 제시하는지 여부가 주가 반응의 가늠자가 될 것"이라고 덧붙였다.

리테일 부문 변수도 중요하다. 조 연구원은 "아마존의 연중 최대 규모 할인행사 기간인 프라임데이(Prime Day)가 2분기에 편입되면서 매출 부양이 기대된다"면서도 "중국의 대미 수출이 전년 대비 31% 줄어든 영향으로 서드 파티 셀러 재고에 반영될 수 있기 때문에 북미 영업이익률이 올해 1분기 수준을 유지하는지를 잘 살펴야 한다"고 조언했다.

박승욱 기자 ty1615@asiae.co.kr