국민연금 "74조 매도폭탄 터무니 없어"…국장 리밸런싱 공포 진화

김성주 이사장 "리밸런싱은 폭탄 아닌 재조정"
"주가·금리·환율 등 여러 요소 종합해 판단"
"국민연금의 사명은 국민 이익과 노후 행복"

국민연금의 국내주식 리밸런싱이 시작되면서 증시 안팎에서 '매도 폭탄' 우려가 확산하는 가운데 김성주 국민연금공단 이사장이 직접 진화에 나섰다. 최근 코스피 급등으로 국민연금의 국내주식 비중이 목표치를 웃돌면서 7월부터 수십조 원 규모의 매물이 한꺼번에 쏟아질 수 있다는 관측이 나온 데 따른 것이다.

국민연금은 리밸런싱이 단기 대량 매도가 아니라 장기 자산배분 원칙에 따른 점진적 비중 조정이라는 점을 강조하고 있다. 시장에서 거론되는 수십조 원 규모의 매도 추정치도 실제 7월 매도액이 아니라 일정한 가정에 따라 산출된 '잠재 조정 물량'에 가깝다는 설명이다.

김성주 이사장 "'74조' 수치 틀렸다…매도폭탄 가능성 제로"

김성주 국민연금 이사장 페이스북 캡쳐.

1일 김성주 국민연금공단 이사장은 본인 명의의 사회관계망서비스(SNS)를 통해 최근 시장에서 제기된 '74조 매도폭탄설'을 강한 어조로 반박했다. 김 이사장은 "일단 '74조' 수치가 틀렸다"며 "어떻게 계산했는지 모르지만 터무니없는 숫자다. 언제부터 애널리스트가 '점쟁이' 노릇을 하게 되었는지 의아하다"고 밝혔다.

국민연금은 7월부터 국내주식 비중 조정, 즉 리밸런싱을 재개했다. 올해 1월 이후 한시적으로 유예했던 조치가 종료되면서 자산군별 비중을 다시 관리하는 절차에 들어가는 것이다. 국민연금이 배포한 설명자료에 따르면 국내주식 목표 비중은 2027년까지 20.8%로 유지된다. 추가 조정 여부는 내년 중기자산배분 과정에서 다시 논의될 예정이다.

다만 구체적인 매도 시점과 규모, 종목은 공개하지 않는 것이 원칙이다. 대형 연기금의 매매 계획이 사전에 알려질 경우 선행매매나 추종매매가 발생해 시장을 왜곡하고, 기금 운용에도 불리하게 작용할 수 있기 때문이다.

김 이사장은 리밸런싱을 '매도 폭탄'으로 해석하는 시각을 경계했다. 그는 "만약 국민연금이 리밸런싱에 들어가더라도 '폭탄'이 될 가능성은 제로"라며 "지난 5월 기금위에서는 리밸런싱 규칙을 바꾸면서 점진적으로 오랜 기간에 걸쳐 시행하도록 만들었다"고 설명했다.

"리밸런싱은 폭탄 아닌 재조정"…관건은 총액보다 속도

리밸런싱은 특정 자산의 가격 변동으로 포트폴리오 비중이 목표에서 벗어났을 때 이를 다시 조정하는 운용 절차다. 주가가 크게 오르면 주식 평가액이 늘어나 전체 기금에서 국내주식이 차지하는 비중도 높아진다. 이 경우 목표 비중을 초과한 부분을 일부 줄이고, 반대로 비중이 낮아진 자산을 늘리는 방식으로 위험을 관리한다.

이는 단기 차익 실현이나 시장 방향성에 대한 베팅이 아니라 장기 운용 원칙에 따른 위험 관리다. 시장에서 거론되는 수십조 원 규모의 매도 추정치 역시 국내주식 비중을 특정 기준까지 낮춘다는 가정에서 산출된 잠재 조정 물량일 뿐, 이를 곧바로 7월 실제 매도액으로 받아들이기는 어렵다는 지적이 나온다.

김 이사장은 리밸런싱을 저울과 시소에 비유했다. 그는 "말 그대로 '리밸런싱'은 재조정"이라며 "저울이나 시소를 떠올리면 한쪽이 너무 무겁거나 가벼워 기울어지면 무거운 쪽을 조금 덜어내거나 가벼운 쪽에 조금 더 얹어서 균형을 맞춰가야 한다"고 했다.

이어 "너무 무겁다고 크게 덜어내면 또 어긋나기 때문에 조금씩 정교하게 해야 한다"며 "그래서 리밸런싱은 단기간 대규모 매도가 될 수 없는 것"이라고 강조했다.

국민연금은 리밸런싱 판단이 단순히 코스피지수 수준만으로 이뤄지는 것도 아니라고 설명한다. 김 이사장은 "단순히 코스피지수가 올랐다고 리밸런싱에 들어가는 것은 아니다"며 "주가 수준뿐 아니라 채권, 대체 등 다른 자산의 수익률, 주가 변동성, 금리, 환율 등 여러 가지를 고려해서 판단한다"고 밝혔다. 그는 다만 "자세한 것은 국민연금의 전략을 역이용하는 세력이 이익을 취하는 상황을 피하기 위해 공개할 수 없다"고 덧붙였다.

장기 매도 부담은 변수…"과도한 공포 조장은 경계해야"

국민연금 기금운용본부

물론 리밸런싱이 증시에 전혀 부담이 되지 않는다는 의미는 아니다. 국민연금은 국내 증시에서 영향력이 큰 장기 투자자다. 국내주식 비중 조정 과정에서 연기금 매도가 장기간 이어지고, 여기에 외국인 매도세나 환율·금리 불안이 겹칠 경우 지수 상승 탄력을 낮추는 요인이 될 수 있다. 특히 시가총액 상위 대형주와 단기간 상승폭이 컸던 업종은 수급 부담을 더 민감하게 받을 가능성이 있다.

그러나 이를 '며칠 안에 수십조 원이 출회된다'는 식으로 단정하는 것도 리스크가 될 수 있다. 외부에서는 국민연금의 실제 매도 규모와 시점을 정확히 가늠하기 어렵기 때문이다. 연기금 수급 통계를 통해 일부 흐름을 추정할 수는 있으나, 이를 국민연금의 구체적인 거래 계획으로 단정할 수는 없다.

결국 7월 리밸런싱 국면에서 시장이 주목해야 할 것은 '매도 폭탄'이라는 자극적인 표현이 아니라 실제 수급 데이터와 집행 속도다. 국민연금의 국내주식 매도가 이어질 가능성은 있지만, 그것이 특정 시점에 한꺼번에 쏟아지는 형태일 가능성은 낮다는 게 국민연금의 설명이다. 투자자들은 연기금 순매도 규모, 외국인 수급, 대형주 흐름, 채권·환율 시장 변화 등을 함께 확인할 필요가 있다.

김 이사장은 국민연금이 단기 시세차익을 추구하는 투자자가 아니라 국민의 노후자금을 장기적으로 운용하는 공적 연기금이라는 점을 재차 강조했다. 그는 "국민연금은 올랐다고 바로 팔아서 이익을 실현하고 떨어졌다고 바로 사들이는 기관이 아니다"며 "대한민국의 경제와 산업, 기업의 성장과 함께하는 '유니버설 오너(보편적 소유자)'로서 국민의 이익과 노후의 행복을 위해 일하는 것이 국민연금의 사명"이라고 말했다.

김동표 기자 letmein@asiae.co.kr