MBK연합 "고려아연 자사주 공개매수, 회사에 피해준다"

MBK파트너스가 최윤범 고려아연 회장 측의 자사주 공개매수가 회사와 남은 주주들에게 큰 피해를 안길 수 있다고 경고했다.

4일 MBK는 "최대 7% 고금리의 2조7000억원 차입금으로 진행되는 최윤범 회장의 자사주 공개매수가 배임 등 법적 리스크에 직면한 가운데, 금전적·재무적 차원에서도 고려아연은 물론 남은 주주들에게까지 적지 않은 피해로 다가올 것"이라고 밝혔다.

우선 2조7000억원이라는 대규모로 자사주를 취득하게 되면, 고려아연의 순자산이 27%가량 감소하게 된다고 설명했다. 고려아연의 2024년 반기 말 연결재무제표 기준 순자산(자본총계)은 9조8000억원 정도다. 자기주식 취득 후 순자산은 7조1000억원으로 축소된다. 순자산의 감소는 기업가치에 대한 주주의 몫이 그만큼 줄어든다는 뜻이다.

[자료=MBK파트너스, 금융감독원 전자공시시스템]

고려아연 부채비율은 급격하게 상승한다.

올해 반기 말, 고려아연의 부채 비율은 36.5%였으나, 자사주 공개매수 조달을 위해 최근 공시한 바에 따르면, 반기 말 대비 차입금이 3조1000억원(기업어음 발행 4000억원 + 2조7000억원 차입금) 증가해 부채비율이 95%에 가까워지고 ‘순차입금/상각전영업이익(EBITDA)’도 1.73배로 높아질 것으로 예상된다. 이럴 경우, 고려아연에 대한 신용평가사의 등급하향 조정 검토 기준인 ‘순차입금/EBITDA가 0배 또는 0.5배 이하’를 큰 폭으로 상회하게 돼, 고려아연은 신용등급 하향 조정 가능성에도 대응해야 할 것이라고 분석했다.

최근 CP 발행 금액에 자사주 공개매수를 위한 차입금 2조7000억원까지 차입금 총 3조1000억원이 증가함에 따라 발생하는 추가 이자 비용만 약 1860억원으로 예상되는데, 그만큼 고려아연의 순이익도 감소시키게 된다. 고려아연은 올해 반기 말 연결재무제표 기준 순 현금 상황이지만, 2조7000억원 차입금을 자사주 취득으로 대부분 지출할 경우, 고려아연은 약 2조원의 순차입 상태로 즉시 전환될 것으로 예상했다.

문제는 회사의 금전적, 재무적 피해가 남은 주주들에게 고스란히 전가된다는 점이라고 MBK 측은 지적했다.

연결 기준 고려아연의 2024년 반기 말 기준 직전 12개월 당기순이익이 약 5590억원이며, 현재 발행주식총수 2070만3283주를 감안할 때, 주당순이익(EPS)은 2만6985원이다.

차입금 3조1000억원 증가에 따라 발생하는 추가 예상이자비용 약 1860억원으로 당기순이익이 약 4130억원으로 줄어들게 될 것으로 추산했다. 자기주식 소각을 통한 주식 수 320만9009주 감소를 감안하면 주당순이익이 2만3624원으로 약 12.5% 감소한다. 남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 그만큼 훼손되는 것이라고 MBK 측은 설명했다.

주당순자산(BPS) 기준으로도 남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 하락한다.

고려아연의 연결 기준 2024년 반기 말 순자산(자본총계)은 9조8000억원으로 현재 발행주식총수 2070만3283주 감안 시 주당순자산은 47만1374원이나, 자기주식 매입에 따른 자본 2조7000억원 감소 및 자기주식 소각에 따른 주식 수 320만9009주 감소 후의 주당순자산은 40만5591원으로 약 14.0% 감소한다.

또한 2조7000억원 차입금으로 대규모 자사주를 취득한 것이 고려아연이 향후 5년간 계획하고 있는 약 14조원(그중 12조원은 트로이카드라이브)의 투자 재원 마련에도 어려움을 부과할 것이란 예상을 내놓으면서 회사의 성장성에 부정적 영향을 미칠 가능성도 있다고 지적했다. MBK 측은 “최윤범 회장 개인 경영권 방어를 위한 자사주 공개매수는 고려아연의 기업가치, 주주가치를 훼손시키는 부메랑으로 돌아올 것”이라고 진단했다.

박소연 기자 muse@asiae.co.kr